未来的风电之王
国内发电设备行业景气周期延长
市场上对我国的发电设备的产量有一种普遍的担忧，觉得07 年之后见顶回落，我们认为这是一种对行业缺乏理解的错误判断，经过我们自上而下和自下而上的验证，
我们判断至少在2010 年之前中国的发电设备销量会持续上升，保持每年两位数以上的超预期增长。
我们判断中国的电力消费增长在中期内仍然会保持强劲，主要原因是：1、看好中国的经济发展，中国的GDP 在相当长的时间仍然会保持10%左右的高速增长，相应电力需求的增长也不会放缓。2、我国正处于重化工业化时期，从发达国家工业化历程来看，美国这一时期经历了约20 年，德国日本也都经历了十几年，我国的重化工业时代还远未结束，单位GDP 的耗能仍然较大。3、从世界人均用电量看，我国只是世界平均水平的一半，与发达国家相比更是存在将大的差距，从消费升级的观点来看，我国的电力市场仍存在巨大的发展空间。
东电必将成为中国风电设备冠军
根据发改委的目标：2010 年全国风电装机容量达到年全国风电装机容量达到500 万千瓦；2020 年全国风电装机容量达到年全国风电装机容量达到3000 万千瓦。风电装机的预测受到政策、电价、设备商的能力等很多因素影响，具有较大的不确定性。我们从目前的发展势头来判断，风电的发展速度将会远远超过发改委的预期。我们预测：2007、2008、2009、2010 年的我国新增风电装机容量可以分别达到240 万千瓦，300 万千瓦、400 万千瓦、500 万千瓦左右，到2010 年累计风电装机预计达到1700 万千瓦。这就给风电设备厂家带来了高速增长的国内市场。而2010 年之后，我们认为中国的风电设备制造厂商的国际竞争力将会大大增强，面临的是更加广阔的全球市场，前景不可限量。
我们认为东方汽轮机的风电业务虽然起步较晚，金风科技98年就开始涉足风机设备业务，但东汽的上升势头之猛势不可挡，07年东汽风电收入18个亿，金风30个亿左右，但我们判断东汽风机将会在两年之内超越金风，成为中国的风电设备冠军，并且走出中国成为全球的风电之王也是指日可待的事情。
风电利润08 年开始快速增长
据估计，东汽的在手风机订单高达150亿元，折算成1.5MW的台数为1600多台，订单十分充足。今年第五批特许权招标总共95万KW容量11月已经开展，结果预计下个月公布，我们预计东汽能中标20万千瓦以上，这样公司的订单进一步增加。 公司现在的主要产能瓶颈不在于自身的组装能力，而在于关键零部件的供应，07年原计划生产300台，由于轴承的短缺，实际完成200台左右。公司的主要供应链瓶颈就是轴承，目前只能由德国的FAG轴承和瑞典的SKF轴承供货，公司也在积极寻找培育国内的风机轴承供货商，已经有所进展，我们认为零部件供应瓶颈08年之后会逐步解决，公司07-10年的风机产量可以分别达到200、600、800、1000台。
东汽的风电机组目前利润率较低，07年虽然实现收入18个亿左右，但还不能实现盈利，主要是因为 1、技术转让费用的摊销，前期技术引进以及消化吸收费用超过1000万元，需要逐步摊销；2、生产许可费用提成，生产许可证引进的机型在会在后续的销售中提成一定费用给转让方，但随着累计量的增加提成比例越来越少， 2、零部件国产化率较低，如前所述，目前国内的MW风机零部件供应链还未发展完善，造成进口零部件比重较大，增加了整机厂商的生产成本。我们认为这三个原因都会在以后逐步改善，并且，公司随着生产规模的扩大，利润率会逐步提高，对每股收益的贡献比重也会增加很快。我们参考了国外风
电设备厂商的利润率情况以及金风科技的利润率情况，给出了东方风机业务08、09、10年的净利率3%，5%和7%的水平，我们认为这一估计并不激进，相反还比较保守。所以市场上认为东方的风电业务不赚钱的想法仅仅是对07年一种静态的看法，我们认为东方电气作为国内的风电设备龙头公司，这块业务肯定会很快有大幅利润体现。
东方二代核电技术领先
东方电气的核电技术是法国法玛通的技术路线，2007年9月，东方电气集团签订了辽宁红沿河41000MW核电站和福建宁德21000MW核电站核岛部分主设备供货协议，在这次招标中，东方中了6套核岛设备，4套常规岛设备，而上海电气和哈动力只是一家各中了一台常规岛设备，可以说，东方电气在核电二代和二代半技术上是遥遥领先。
在核电三代技术方面，三门和海阳电站采用的是西屋的三代核电技术，目前选取的中方合作方是哈动力和上海电气。因为当初东方与法玛通签订的是排他协议，所以东方不能再引进西屋的技术，不过东方也在进一步和法玛通合作三代技术，我们认为2010 年之前，在三代技术未达到成熟的相当长的时间内，东方的二代和二代半技术依然会有很大的市场。
东方电气集团投资达12亿元的广州南沙东方重机(核电设备)项目近期已建成投产，这是中国最大规模的核电设备项目。东方锅炉 （ 爱股 , 行情 , 资讯 ） 持有广州东方重机30%的股权，是第一大股东，此外，集团持有其27%的股权。未来东方电气的核电业及核岛部分会在东方重机公司生产，常规岛部分则在三大主机厂生产
整体上市后更名为“东方电气”
东方电气集团整体上市有望年底完成。东方电机与10月18日收到证监会关于东
方电机向东方电气集团收购东方汽轮机和东方锅炉的股权的正式批文。预计东方电机将于11月底之前完成第一阶段收购，即东方电机向东方电气集团非公开发行3.67亿股A股和部分延期支付现金的方式收购东方电气集团持有的东方锅炉68.05%的股份及东方汽轮机有限公司100%的股权。年底之前可能完成全部收购。11月26号，公司将更名为“东方电气”。
盈利预测和投资建议
东方电气的业绩增长会超过市场预期：我们判断公司08、09 年的每股收益预测为3.43 元和4.28 元。这一预测高于市场的普遍预期(08 年3-3.2 元，09 年3.3-3.5 元)，我们认为市场对东方电气整体上市后的业务并没有仔细测算，未来公司在海外业务，风机业务以及国内新增订单的会超预期增长，而公司整体上市之后的整合效应也会提升公司业绩。
目标价97.2 元，投资建议“买入”：我们按照东方电气分国内发电设备业务08 年25 倍PE，海外业务35 倍PE，风机业务50 倍PE 三块分别估值计算，公司的目标价为97.2 元，投资建议“买入”。另外，如果新疆金风科技上市后市值达到500 亿元，那么，按照我们97.2 元的目标价，东方电机的市值为784 亿元，基本合理反应了东方电气主业整体上
市之后的公司价值。由于东方锅炉会在近期要约换股，我们对东方锅炉的目标价定为99.2 元，投资建议“买入”。
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